Оффшорный инвестиционный фонд – Каймановы острова или Британские Виргинские острова, что лучше выбрать?

Сравнение двух «фондовых гаваней», Кайман и БВО: как все начиналось, какие фонды можно зарегистрировать и сколько это стоит. Этапы регистрации фондов и требования регуляторов. Какую юрисдикцию выбрать: преимущества и недостатки.

Несмотря на то, что первый инвестиционный фонд был создан еще в первой половине 19 века, активное развитие этот институт начал только после Второй мировой войны. Сегодня существует огромное множество фондов самых разных видов, от таких инвестиционных левиафанов, как фонды под управлением Vanguard Group или BlackRock, до совсем небольших частных фондов, имеющих до десятка инвесторов.

Так как фонды сильно различаются не только по размеру, но и по назначению, организационно-правовой форме, доступности для инвесторов и еще целому ряду различных критериев, существует и множество инструментов для создания фондов.

Как ни странно, еще несколько лет назад одними из главных мест для регистрации фондов были оффшорные юрисдикции. Некоторые из них за годы работы создали внушительную инфраструктуру – юридические, аудиторские, финансовые компании и даже отдельные банки, которые работали преимущественно в области создания и последующего администрирования фондов.

Не последнюю очередь в этом явлении сыграло отсутствие корпоративных налогов и весьма либеральное законодательство об инвестиционной деятельности.

Предлагаем начать рассмотрение с главной «фондовой гавани» - Каймановых островов.

Фонды на Каймановых островах

Оффшорный инвестиционный фонд – Каймановы острова или Британские Виргинские острова, что лучше выбрать?

Почему большинство фондов в мире зарегистрировано именно на Кайманах

Каймановы острова были одной из первых оффшорных юрисдикций, которая сделала ставку на структуры для инвестиционной деятельности. Действующий в настоящее время закон о фондах взаимного инвестирования (Mutual Funds Act) был принят еще 1993 году.

Изначально Каймановы острова были ориентированы на клиентов из США, многие американские юридические компании активно открывали офисы в Джорджтауне и помогали с разработкой оффшорного законодательства. Отсутствие корпоративного налога и относительно простая процедура создания фондов постепенно привели к тому, что около 80% от всех созданных в мире хедж-фондов, имели «прописку» на Каймановых островах.

Инвестиционный фонд может быть создан в одной из трех организационно-правовых форм:

компания с ответственностью, ограниченной акциями;
товарищество с ограниченной ответственностью;
паевой фонд в форме траста (unit trust).

Первые два варианта встречаются гораздо чаще трастов.

Отдельно стоит упомянуть компании с сегрегированными портфелями акций – эта организационно правовая форма позволяет разделить активы компании на отдельные обособленные портфели и выпустить отдельный класс акций под каждый портфель.

Например, фонд планирует инвестировать в различные объекты недвижимости в ЕС, создаются разные портфели под отдельные страны. В портфель А вкладывают средства только инвесторы, которые хотят инвестировать в недвижимость, расположенную в Австрии, а в портфель В – инвесторы, нацеленные на испанский рынок. «Австрийские» инвесторы получают акции класса А, выпущенные в рамках портфеля А, «испанские» - акции класса В. Активы и пассивы, а так же прибыль каждого портфеля оцениваются отдельно и не зависят от показателей других портфелей. Поэтому и стоимость акций, равно как и их доходность может сильно различаться от портфеля к портфелю. Такой формат позволяет фонду инвестировать в разные активы, использовать различные инвестиционные стратегии, не задействуя при этом сразу все средства, которые внесли в фонд инвесторы, и не создавая отдельный фонд под каждый новый проект

Марина ВолковаСтарший юрист, руководитель отдела развития GSL Law & Consulting

До 2020 года большинство фондов на Каймановых островах были нерегулируемыми – закрытые фонды, отвечающие определенным характеристикам, получали статус “Exempted” и могли работать без дополнительных лицензий от Cayman Islands Monetary Authority (далее – CIMA).

Но под давлением Великобритании и ряда стран ЕС, оффшорные юрисдикции были вынуждены реформировать свое законодательство и ввести специальные лицензии для закрытых фондов.

Какие фонды можно зарегистрировать на Каймановых островах

Если разделить фонды по виду регулирования, то на Каймановых островах существует пять видов фондов:

Администрируемый фонд (Administered Fund)

Открытый фонд, в котором назначен администратор с лицензией, выданной CIMA. При этом для таких фондов нет ограничений в отношении максимального количества инвесторов или минимального размера инвестиций в фонд. Главное – наличие местного администратора с лицензией.

Регулируемый фонд (Registered Fund)

Открытый фонд, больше подходит для профессиональных инвесторов, так как минимальная сумма инвестиций от одного инвестора должна составлять не менее 100 000 USD.

Лицензируемый фонд (Licensed Fund)

Открытый публичный фонд для ритейл-инвесторов, без требований к минимальному размеру инвестиций. Но такой вид фондов регистрируется достаточно редко, так как требования CIMA к заявителю будут максимально жесткими, включая очень тщательную проверку промоутеров и управляющих фонда.

Фонд с ограниченным количеством инвесторов (Limited Investor Fund)

Фонды с небольшим количеством инвесторов (до 15), у которых есть право, согласно документам фонда, сменять директоров или управляющих фондом. При этом данный вид фондов не содержит ограничений в отношении минимальной суммы инвестирования. Ранее похожие фонды были освобождены от лицензирования, но сейчас получение отдельной лицензии – это обязательное требование.

Частные инвестиционные фонды (Private Funds)

Закрытые фонды, подписка на акции которых происходит в частном порядке, через направление адресных оферт инвесторам.

Все фонды должны иметь аудитора, администратора, управляющую компанию и кастодиана, за исключением частных фондов – для них предусмотрены определенные послабления.

Далее можно посмотреть статистику по количеству фондов каждого из видов:

Вид фонда	Количество зарегистрированных фондов (по состоянию на 30.09.2021)
Registered	8453
Administered	294
Limited Investor Funds	683
Licensed	56
Private Funds	14305

Из таблицы видно, какие виды фондов пользуются популярностью: это частные и регулируемые фонды. И это понятно – к данным фондам CIMA предъявляет меньше требований при регистрации.

В целом, создание фонда на Каймановых островах, особенно если Вы ориентированы на профессиональных и квалицированных инвесторов – достаточно быстрая процедура, особенно если сравнивать с различными европейскими юрисдикциями

Сколько времени занимает открытие фонда на Кайманах

В среднем открытие фонда на Каймановых островах занимает от 2 до 6 месяцев, причем значительная часть времени уходит на разработку и согласования учредительных документов и инвестиционного меморандума фонда.

Этапы регистрации фонда на Кайманах

Если разбить процедуру создания фонда (в форме компании с акциями) на этапы, то это будет выглядеть следующим образом:

На этапе регистрационной заявки должен быть готов достаточно объемный пакет документов – проект инвестиционного меморандума, проекты учредительных документов фонда, проекты договоров с управляющей компанией, аудитором, администратором и кастодианом.

Кроме того, потребуются документы на директоров и промоутеров фонда: резюме, справки об отсутствии судимости, дипломы, рекомендательные письма.

К примеру, если промоутера в прошлом привлекали к уголовной ответственности или он участвовал в проекте, у которого отозвали лицензию, то CIMA не одобрит его кандидатуру и приостановит рассмотрения заявки.

Какие требования предъявляют к созданному фонду регуляторы

С момента выдачи лицензии и открытия счета, фонд может начинать активную работу с инвесторами.

Но регулирование фонда и его последующие обязательства, конечно, не заканчиваются на этапе выдачи лицензии.

Во-первых, фонды обязаны внедрить политику по противодействию отмывания денежных средств, полученных преступным путем, назначить сотрудников, которые будут отвечать за проверку инвесторов и проводить их тщательную идентификацию. Фонды должны сообщать регулятору, а в ряде случаев и в правоохранительные органы, если им становится известно о каких-либо подозрительных операциях со стороны инвесторов.

Во-вторых, фонды должны собирать и обмениваться информацией в рамках FATCA и CRS. Для этого необходимо принять специальную политику по сбору данных и ежегодно подавать стандартизованные отчеты.

Штрафы за нарушения этих обязанностей могут суммарно достигать миллиона долларов.

В-третьих, фонды обязаны подавать в CIMA финансовую отчётность с аудиторским заключением.

Фонды на Британских Виргинских островах

Какие фонды можно открыть на БВО

Британские Виргинские острова вышли на рынок регистрации фондов позже Каймановых островов, и первые версии законодательства о взаимных фондах были не очень рабочими. Активно эта сфера начала развиваться только после 2010 года, с принятием абсолютно нового закона о Ценных бумагах и инвестиционной деятельности (Securities and Investment Business Act 2010).

На БВО, как и на Каймановых островах, фонд может быть создан как

Самый популярный вариант – компания с ответственностью, ограниченной акциями

Первая версия закона позволяла создавать четыре вида открытых фондов:

Частные фонды (Private funds)

Такие фонды могут привлекать средства не более 50 инвесторов, при этом акции могут быть предложены инвесторами только на основании частной подписки. При этом не установлены требования по минимальному инвестиционному взносу.

Профессиональные фонды (Professional funds)

Как видно из названия, такие фонды ориентированы на профессиональных и состоятельных инвесторов. Минимальный взнос каждого инвестора должен составлять от 100 000 USD. При этом максимальное количество инвесторов не ограничено.

Публичные фонды (Public funds)

Очень похожи на кайманские лицензируемые фонды, ориентированы на неограниченное количество ритейл-инвесторов, но регулятор предъявляет к публичным фондам максимальное количество требований.

Иностранные фонды, прошедшие процедуру регистрации на БВО можно выделить как отдельный вид, но такие фонды не снискали популярности – на сегодняшний день существует только одна действующая лицензия данного вида.

Все эти виды фондов были обязаны иметь лицензированную управляющую компанию, администратора, аудитора и кастодиана.

Но на этом развитие законодательства на БВО не остановилось, так как юрисдикция явно намеревалась занять нишу небольших фондовых структур с максимально простой процедурой регистрации. Так появились еще два вида фондов:

Инкубаторный фонд (Incubator fund)

В фонд могут зайти до 20 инвесторов, минимальный взнос составляет 20 000 USD, а стоимость чистых активов фонда не может превышать 20 млн. USD. Такие фонды могут работать без аудитора, администратора и даже управляющей компании, но срок жизни фонда составляет не более трех лет. По истечении срока фонд должен или получить другой тип лицензии, к примеру, стать частным фондом, или пройти процедуру ликвидации.

Одобренный фонд (Approved funds)

Чуть более продвинутый вариант, количество инвесторов так же ограничено 20, но при этом нет требований по минимальному размеру инвестиций, а стоимость чистых активов может составлять до 100 млн. USD. Такие фонды создаются уже без ограничения по времени работы, но, в отличие от инкубаторных фондов, должны назначить лицензированного администратора.

Так же, как и на Каймановых островах, на БВО ввели практику лицензирования закрытых фонов. Начиная с 2020 года, все закрытые фонды обязаны получить лицензию частных инвестиционных фондов, причем частные фонды и частные инвестиционные фонды – это две разные категории

Частные инвестиционные фонды (Private investment funds)

Могут быть ориентированы либо на небольшое количество инвесторов (до 50), либо только на профессиональных инвесторов. Главное отличие от других фондов в том, что частные инвестиционные фонды – это закрытые фонды, то есть инвесторы не могут по своему усмотрению погашать акции или паи фонда. Решение о погашении акций должно приниматься только директорами или управляющими самого фонда.

Это отличие позволяет предъявлять к частным инвестиционным фондам меньше требований при лицензировании. Например, такие фонды могут работать без управляющей компании и администратора, но обязаны назначать аудитора.

Ниже приводим статистику по количеству фондов, лицензированных на БВО:

Вид фонда	Количество зарегистрированных фондов (по состоянию на 11.11.2021)
Approved Funds	193
Incubator Funds	77
Professional Funds	905
Private Funds	278
Private Investment Funds	211
Public Funds	29

Сколько времени занимает открытие фонда на Британских Виргинских островах

Создание фонда на БВО занимает от одного месяца, но итоговый срок во многом будет зависеть от того, как быстро получится согласовать основные документы и пройти процедуру комплаенс проверки у местного зарегистрированного агента.

Процедура регистрации фонда на БВО

Сама процедура будет выглядеть следующим образом:

Если помимо фонда нужно создать и управляющую компанию, то эти процессы можно запустить параллельно.

Как сделать выбор между Кайманами и БВО при регистрации фонда

Если говорить про сравнение фондов на БВО и на Каймановых островах, то БВО имеет ряд преимуществ – скорость получения лицензии, меньшее количество необходимых документов. И, что немаловажно, меньший бюджет: в целом, затраты на создание фонда на БВО будут на 30-40% меньше, чем создание аналогичной структуры на Каймановых островах.

На БВО, помимо фондов, законодательство позволяет в очень короткие сроки создать и свою управляющую компанию. Поэтому управляющие компании с лицензией на БВО очень часто встречаются в связке не только с местными, но и с кайманскими фондами. При определенных условиях ни фонд, ни управляющая компания не попадают под требования организовать реальное присутствие по месту регистрации.

Марина Волковаhttps://gsl.org/ru/files/2020/09/volkova-marina.jpeg

Но на кайманский фонд будет чуть проще открыть счет в местном банке, что может сыграть решающую роль при выборе юрисдикции. На Каймановых островах существует несколько банков, заточенных под работу именно с небольшими инвестиционными фондами.

В то время как на БВО в целом местные банки крайне неохотно открывают счета на компании или фонды с иностранным участием, поэтому приходится налаживать работу с банками из других стран.

СПРАВОЧНАЯ ИНФОРМАЦИЯ