Из офшоров сделали выводы
Пока в рамках «деофшоризации» на совещаниях в АП не рассматривается прямых запретительных мер, за исключением намерения ограничить приватизацию на площадках за пределами РФ.
В числе инициатив, обсуждаемых АП, - правка Гражданского кодекса (ГК), в том числе включение в него новых механизмов доверительного управления, коммерческий арбитраж Таможенного союза с упрощенным признанием решений в РФ, развитие режима отложенных расчетов на бирже и Центрального депозитария.
Госпожа Юдаева на брифинге в АП представила и прокомментировала презентацию, отражающую текущее состояние обсуждений в АП с заинтересованными структурами инициатив в рамках выполнения поручений президента по деофшоризации экономики РФ. Напомним, борьба с офшорами, провозглашаемая с 2009 года на уровне Президента и Правительства, - одна из существенно беспокоящих деловое сообщество тем. Из-за дефицита информации о самой формулировке проблемы в АП и Белом доме, непрозрачности обсуждений, высокой чувствительности крупного бизнеса к изменениям в схемах трансграничного движения капитала и активного манипулирования этой тематикой в политических целях к инициативам по деофшоризации причислялись в последние годы самые разные разработки внутри власти - от изменений в системе контроля параллельного импорта до коррекции соглашений об избежании двойного налогообложения. Экспертное управление АП как координатор реальной работы в рамках выполнения поручения вчера представило собственный взгляд на суть проблемы и способа ее решения - Ксения Юдаева пояснила, что ее презентация не содержит исчерпывающего набора обсуждаемых тем, однако в большинстве случаев представленная программа деофшоризации - это именно то, что под этим по состоянию на февраль 2013 года подразумевают в АП.
Термина деофшоризация госпожа Юдаева практически не использует, предпочитая говорить о повышении привлекательности российской юрисдикции. Описание проблемы выглядит так: РФ позволила центру ценообразования на свои активы сместиться за рубеж, ликвидность по российским компаниям перетекла на зарубежные рынки (например, 18% оборотов на лондонской LSE обеспечивается торгами по российским бумагам). 12% дел в лондонском коммерческом арбитраже LCIA имеют отношение к России, 4% - к СНГ. Большая часть IPO происходит вне России. Сейчас неофициальные ориентиры для программы укрепления юрисдикции, на которые ориентируется АП, звучат так: к 2015 году на российском рынке акций должны инвестироваться 50% пенсионных накоплений (в 2011 году менее 1%) и 15% средств резервных фондов, доля размещений российских компаний на внутреннем рынке должна вырасти с 6% до около 100%, оборот по бумагам российских эмитентов внутри РФ должен вырасти с менее 50% от совокупного оборота российских инструментов до более 90%.
По крайней мере сейчас экспертное управление АП не обсуждает серьезных запретительных мер, направленных на выполнение такой программы, - кроме предложения о проведении приватизационных сделок на домашних площадках РФ. Предлагается обязать агентов по реализации активов в ходе приватизации продавать активы только в виде локальных инструментов, рекомендовать Российскому фонду прямых инвестиций и институтам развития воздержаться от приобретения российских активов в нелокальных инструментах, изменить правила инвестирования накоплений Пенсионного фонда и НПФ с допуском их к IPO и приватизационным сделкам. На рынке РФ также предлагается завершить проект создания Центрального депозитария и открытия торгов с отложенными расчетами (торги Т+2 с отменой передачи права голоса).
В целом стимулирующие меры АП делит на четыре группы: повышение гибкости законодательства, защита прав собственности и сделок, развитие рынков капитала, изменения в налогообложении. Сейчас наиболее разработанными и согласованными выглядят изменения в правовом режиме и в защите прав инвесторов. В частности, презентация предполагает совершенствование процедуры управления частным капиталом в конструкции частного фонда (аналога stiftung в законодательстве ФРГ), который госпожа Юдаева видит эквивалентом траста в англосаксонских юрисдикциях. АП также обсуждает изменения в оформлении режима наследования в РФ с целью приближения института к потребностям передачи по наследству бизнесов. Кроме того, в АП видят проблемы с правовым регулированием рынка производных фининструментов (в том числе решения арбитражей по делам против Юникредитбанка, отрицающие обязательства по таким инструментам). По словам госпожи Юдаевой, наиболее крупной проблемой, которую видит АП в этой сфере, является императивный, а не диспозитивный характер защиты договора в российской судебной практике (напомним, эта проблема была центральной в дискуссии вокруг новой редакции ГК, принимаемой сейчас Госдумой) - экспертное управление имеет предложения по правке ГК в сторону укрепления свободы договора, но они пока не обнародуются.
Привлекательность РФ как юрисдикции также предлагается повышать созданием Центра международного арбитража (ЦМА) в рамках Таможенного союза (ТС). Предполагается, что ЦМА будет конкурировать с LCIA как коммерческий арбитраж через привлечение авторитетных иностранных арбитров, возможно, созданием в нем апелляционной инстанции по международным спорам в ТС, а также упрощенным порядком признания решений в странах ТС - выдачу евразийских исполнительных листов вплоть до отмены национальной валидации решений арбитража ЦМА. Наименее подробны разработки в рамках налогового стимулирования. В АП обсуждается введение института индивидуальных инвестиционных счетов у брокеров и доверительных управляющих со специальным налоговым режимом как вариант массового продукта для индивидуальных пенсионных накоплений - впрочем, очевидно, что эти вопросы напрямую зависят от дальнейшей судьбы пенсионной реформы.
В целом деофшоризационная программа в изложении АП выглядит достаточно технологичной и подробной. Так, экспертное управление рассматривает в качестве мер по поддержанию ликвидности на рынке РФ такие вопросы, как учет на балансах пенсионных фондов облигаций с суверенным рейтингом по цене приобретения и удовлетворение законодательством РФ требований, предъявляемых в США фондами иностранных активов в рамках правила 17f-7. Впрочем, нельзя не отметить, что за пределами собственно регулирования рынка предлагаемая стратегия АП - это попытка в течение нескольких лет быстро расшить наиболее узкие места в регулировании инвестиций в РФ, подготовив одновременно инфраструктуру для более масштабной реформы - создания внутреннего финансового рынка для накоплений, в том числе для быстрого развития рынка коллективных инвестиций и по итогам пенсионной реформы. Между тем пока непонятно, в какой мере инициативы экспертного управления по этим секторам согласованы с инициативами других околовластных структур в смежных секторах - от изменений в механизмах рефинансирования и распространения регулирования ЦБ на финансовый рынок до проектов инфраструктурных облигаций и среднесрочной стратегии Минфина на рынке госдолга. С большой вероятностью дискуссии в соседних с экспертным управлением департаментах АП и в Белом доме будут оказывать на программу улучшения юрисдикции не менее существенное влияние, чем усилия ее создателей.
По материалам Коммерсантъ
